Strategy, perusahaan treasury Bitcoin milik Michael Saylor, telah membelanjakan 64% dari dana yang semula berjumlah 2 miliar dolar AS untuk membeli kembali saham STRC. Setelah sepuluh pekan berupaya mendorong harga saham tersebut naik, perusahaan telah menghabiskan 1,28 miliar dolar AS dan, berdasarkan laporan kepada regulator pada Senin, hanya menyisakan kurang dari 724 juta dolar AS.
Dana Penyelamat STRC Terkuras 64 Persen
STRC semestinya dipertahankan pada harga 100 dolar AS per lembar, namun harga tersebut tidak bertahan pada sebagian besar sejarah perdagangannya. Saat memasarkan instrumen ini, Saylor dan CEO Strategy menyamakannya dengan rekening bank berimbal hasil tinggi atau pasar uang, dengan menonjolkan dividen yang besar sambil meremehkan risiko bahwa harga sahamnya bisa jatuh.
Faktanya, STRC telah lebih dari sebulan diperdagangkan pada kisaran 70-an dan 80-an dolar AS per lembar, dan harga sahamnya diperdagangkan di bawah 99 dolar AS pada mayoritas hari perdagangan sepanjang satu tahun terakhir.
Meskipun Program Pembelian Kembali Sekuritas Kredit Digital senilai 2 miliar dolar AS milik Strategy secara teknis mengizinkan pembelian kembali tiga saham Strategy lainnya, yakni STRF, STRD, dan STRK, dana tersebut sejauh ini hanya digunakan untuk membeli kembali STRC. Berbeda dengan STRC, Strategy tidak pernah menyatakan target harga stabil untuk ketiga saham tersebut, sehingga fokus de facto dana itu jelas tertuju pada STRC.
STRC merespons tekanan permintaan korporat tersebut. Setelah sempat turun di bawah 72 dolar AS per lembar pada Juni, saham ini dibuka untuk perdagangan hari ini pada 99,18 dolar AS.
Dilusi Saham MSTR Biayai Pembelian Kembali STRC
Saylor secara sengaja merekayasa reli harga tersebut dan berutang budi kepada pemegang saham ritel yang membiayainya. Dilusi MSTR, saham biasa yang posisinya lebih junior dibandingkan STRC, pada awalnya membiayai hampir seluruh dolar AS yang digunakan Strategy untuk membeli kembali STRC.
Saylor memutuskan membelanjakan hasil kas dari dilusi pemegang saham biasa secara agresif. Strategy menghabiskan 151,7 juta dolar AS untuk membeli kembali STRC pekan lalu, laju enam kali lebih tinggi dibandingkan saat program ini dimulai sepuluh pekan sebelumnya.
Pembelian kembali itu juga menjadi lebih mahal, dengan harga rata-rata yang dibayarkan pekan lalu naik menjadi 98,86 dolar AS per STRC, dari rata-rata 86,52 dolar AS pada akhir Juli. Berkat dilusi pemegang saham biasa, Strategy telah membeli kembali 13,3 juta lembar STRC, sekitar satu dari delapan saham yang beredar, seiring upaya perusahaan memaksa pasar menghormati target 100 dolar AS-nya.
Janji Dividen Tinggi dan Tekanan Harga ke Depan
Saylor memperkenalkan STRC pada Juli 2025 sebagai saham preferen perpetual yang membayar dividen variabel. Ia memasarkan imbal hasil tersebut sebagai turunan dari BTC tanpa volatilitas khas BTC. Dalam pandangan Saylor, BTC semestinya naik sekitar 30% per tahun, sehingga membayar dividen 9-12% bukanlah masalah besar. Namun, BTC tidak naik mendekati angka tersebut selama lima tahun terakhir.
Ketika BTC terus melemah, dewan direksi Strategy menaikkan dividen STRC menjadi 12% dan mengesahkan dana pembelian kembali senilai 1 miliar dolar AS pada 29 Juni. Hingga 8 September, dewan direksi menggandakan otorisasi tersebut menjadi 2 miliar dolar AS.
Sejumlah laporan terkait juga menyoroti tekanan yang dihadapi Strategy, termasuk kabar bahwa STRC melemah ketika kerugian belum terealisasi atas BTC milik perusahaan melewati 13 miliar dolar AS, serta laporan bahwa MSTR telah kehilangan 75% nilainya sejak STRC mulai diperdagangkan. Dengan sisa dana penyelamat yang kian menipis dan harga STRC yang masih bergantung pada pembelian kembali korporat, keberlanjutan strategi ini akan menjadi sorotan pasar ke depan.
