Perusahaan kecerdasan buatan (AI) mengumumkan lebih dari $200 miliar kesepakatan pinjaman tunai baru dan pembiayaan ekuitas pada paruh kedua tahun ini, meskipun PHLX Semiconductor Sector kehilangan seperempat nilainya pada periode yang sama. Gelombang pendanaan itu muncul ketika harga saham sektor AI menurun dan para eksekutif berlomba mengamankan pembiayaan.
PHLX Semiconductor dan Gelombang Pendanaan AI
Indeks PHLX Semiconductor Sector dibuat pada 1993 oleh Philadelphia Stock Exchange. Indeks berbobot kapitalisasi itu terdiri atas 30 perusahaan terbesar yang diperdagangkan di AS dan bergerak dalam desain, distribusi, manufaktur, serta penjualan semikonduktor.
Ketika harga saham di sektor AI menurun, para eksekutif bergerak cepat mengamankan pembiayaan melalui kenaikan modal. Oracle mengajukan $20 miliar obligasi dan ekuitas baru pekan ini, menambah rencana pembiayaan Meta yang mencatat rekor $95 miliar. Microsoft ikut dalam gelombang pinjaman dengan menetapkan harga obligasi $25 miliar pada 29 Oktober, penjualan utang besar pertamanya di AS dalam sembilan tahun.
Semua perusahaan AI terbesar meminjam pada waktu bersamaan. Alphabet (Gemini AI), SpaceX (Grok AI), Meta (Meta AI), Microsoft (CoPilot AI), dan Oracle mengumumkan $129 miliar pembiayaan gabungan sejak pekan lalu saja. Secara keseluruhan, perusahaan AI telah mengumumkan lebih dari $200 miliar kesepakatan pinjaman tunai baru dan pembiayaan ekuitas.
Korelasi Terbalik dan Lonjakan Pinjaman
Korelasi terbalik antara kinerja saham AI dan penggalangan dana oleh perusahaan-perusahaan tersebut terlihat jelas sejak 30 Juni. Pinjaman meningkat ketika harga saham anjlok 27%, sebagaimana diukur oleh SOXQ, ETF yang melacak indeks PHLX Semiconductor Sector.
Sepanjang tahun berjalan 2026, hiperscaler AI telah meminjam setidaknya $214 miliar, atau 157% lebih banyak daripada $83 miliar yang mereka himpun sepanjang 2025. Rencana pembiayaan baru Meta pada Senin pekan lalu memadukan penjualan saham $35 miliar dengan program penjualan saham at-the-market $60 miliar. Beberapa hari sebelumnya, perusahaan milik Mark Zuckerberg itu memberi panduan belanja modal 2026 sebesar $135-145 miliar.
Dana itu sebagian besar membiayai investasi AI besar perusahaan, dengan belanja komputasi dan infrastruktur yang jauh melampaui arus kas operasional yang direncanakan Meta hasilkan tahun ini. Nebius, perusahaan neocloud AI, menutup penjualan konversi $5,75 miliar pada Agustus; kepala komunikasinya menyebutnya salah satu konversi korporasi terbesar dalam sejarah perusahaan. CoreWeave, neocloud AI yang didukung Jensen Huang, menerbitkan utang konversi tambahan $4,2 miliar pada 22 September, sehingga total utangnya kini melebihi $35 miliar.
Credit default swap lima tahun CoreWeave menembus level 1.000 basis poin pada Oktober, karena investor kredit menilai kemungkinan gagal bayar perusahaan meningkat. Termasuk komitmen di luar neraca, total kewajiban hiperscaler kini mendekati $3,5 triliun menurut perhitungan UBS.
Penurunan Saham dan Sinyal Pasar
Ketika para eksekutif AI berlomba meminjam lebih banyak uang, pemegang saham biasa mengalami penurunan kepercayaan terhadap prospek bisnis. Saham CoreWeave turun 63% dari titik tertingginya tahun ini, sedangkan Nebius turun 53%.
Bahkan saham-saham bluechip mengalami penurunan besar. Dari puncaknya tahun ini, Oracle turun 55%, Meta 22%, Alphabet 31%, dan Nvidia 17%. Michael Burry, investor yang melakukan short terhadap kredit perumahan subprime sebelum 2008, mengatakan kepada pelanggannya bahwa pembiayaan di luar neraca Nvidia senilai lebih dari $500 miliar memiliki “nuansa Enron” dan terbaca sebagai “tanda keputusasaan.”
Implikasi bagi Sektor AI
Gelombang utang dan ekuitas itu menunjukkan perusahaan AI semakin bergantung pada pasar kredit untuk membiayai ekspansi infrastruktur. Di sisi lain, pelemahan harga saham dan kenaikan credit default swap CoreWeave mencerminkan meningkatnya kekhawatiran investor kredit terhadap risiko gagal bayar.
Dengan total kewajiban hiperscaler mendekati $3,5 triliun termasuk komitmen di luar neraca menurut perhitungan UBS, tekanan untuk menjaga arus kas dan kepercayaan pasar akan menjadi sorotan. Pasar tampaknya mencermati apakah laju pinjaman yang cepat dapat diimbangi oleh kemampuan perusahaan menghasilkan kas dari investasi AI mereka.
