The Defiant merilis perbandingan antara Uphold RLUSD Earn dan Ethena Pay Earn+ dengan menyoroti sisi lending serta leverage dari kedua produk tersebut. Dalam ilustrasi dengan nilai yang sama, yakni $10.000, ditunjukkan bahwa kenaikan biaya pinjaman dapat membuat strategi stablecoin dengan leverage berubah menjadi negatif meski tidak terjadi depeg. Perbandingan ini memperlihatkan bahwa risiko tidak hanya muncul dari pergerakan harga aset, tetapi juga dari beban bunga yang harus ditanggung.
Perbandingan Uphold RLUSD Earn dan Ethena Pay Earn+
Pembahasan dalam artikel tersebut menempatkan pendekatan lending pada Uphold RLUSD Earn berhadapan dengan struktur leverage pada Ethena Pay Earn+. Keduanya dibandingkan menggunakan modal awal yang setara, yaitu $10.000, sehingga selisih hasil dapat dilihat secara langsung dalam satu ilustrasi yang sama.
Dengan ukuran modal yang identik, perbandingan ini berfokus pada bagaimana masing-masing struktur menghasilkan imbal hasil dan bagaimana biaya yang menyertainya memengaruhi hasil akhir. Ilustrasi tersebut menjadi dasar untuk menilai daya tahan kedua pendekatan ketika kondisi pasar, khususnya bunga pinjaman, berubah.
Risiko biaya pinjaman meski tanpa depeg
Poin utama yang diangkat adalah bahwa kenaikan biaya pinjaman dapat menggerus selisih imbal hasil hingga membuat strategi leverage berbalik menjadi negatif. Kondisi itu dapat terjadi tanpa perlu ada depeg pada stablecoin yang digunakan, sehingga sumber risikonya berbeda dari yang biasa diperhatikan pelaku pasar.
Artinya, beban bunga menjadi variabel yang sama pentingnya dengan stabilitas patokan nilai stablecoin. Ketika biaya pinjaman naik melampaui imbal hasil yang diperoleh, struktur leverage kehilangan keunggulannya dan justru memperbesar kerugian.
Implikasi bagi pemegang stablecoin
Perbandingan ini menegaskan bahwa strategi stablecoin dengan leverage perlu memperhitungkan perubahan biaya pinjaman, bukan hanya risiko depeg. Gambaran dengan modal $10.000 tersebut menunjukkan bahwa hasil akhir sangat bergantung pada selisih antara imbal hasil yang diterima dan bunga yang dibayarkan, sehingga pemantauan terhadap kedua komponen itu menjadi kunci dalam menilai kelayakan strategi.
