Strategy, perusahaan Bitcoin milik Michael Saylor, dilaporkan menghabiskan kas dalam jumlah rekor sepanjang sejarah untuk membeli kembali saham STRC pada harga yang hanya 0,4% di bawah nilai par US$100. Langkah ini bertentangan dengan panduan tertulis perusahaan sendiri yang menyatakan pembelian kembali akan “dikurangi” (taper) justru ketika harga STRC mendekati US$100 per saham.
Panduan “Taper” yang Berbalik Arah
Pada Juli, Strategy memberikan panduan yang sangat jelas kepada investor bahwa pihaknya akan mengurangi, bukan menambah, pembelian kembali sahamnya seiring STRC mendekati nilai par US$100. CEO Phong Le menyatakan perusahaan berniat membeli “lebih banyak pada diskon yang lebih dalam dan lebih sedikit saat harga perdagangan STRC mendekati US$100 per saham.”
Namun catatan mingguan perusahaan justru menunjukkan kurva yang makin menanjak, bukan menurun. Strategy membeli sekitar US$25 juta saham STRC pada pekan 20 Juli dengan harga rata-rata US$86,53 per saham. Pada pekan yang berakhir 18 Oktober, perusahaan membelanjakan 7,7 kali lipat dari jumlah tersebut dengan harga US$13 lebih tinggi per saham.
Sepanjang tahun ini, STRC sempat diperdagangkan serendah US$71,25. Meski demikian, Strategy tidak melakukan pembelian kembali pada pekan tersebut, bahkan terlalu ragu untuk membeli di kisaran US$80-an dan US$90-an awal. Perusahaan baru bergerak agresif setelah STRC pulih 98,6% menuju harga US$100 yang dituju.
Rekor Pembelian Terjadi di Harga Tertinggi
Dua pekan pembelian STRC terbesar justru terjadi pada Oktober, saat harga STRC berada di level tertinggi sepanjang tahun. Perusahaan menghabiskan US$192,4 juta dengan harga US$99,58 pada pekan hingga 11 Oktober, lalu melampauinya dengan membelanjakan US$193,1 juta pada harga US$99,60 per saham pada pekan berikutnya.
Dalam pengajuan yang sama kepada SEC, Strategy juga menaikkan otorisasi pembelian kembali STRC menjadi US$3 miliar dari sebelumnya US$2 miliar. Kritikus Strategy, Derin Olenik, menyoroti langkah tersebut dengan menulis bahwa “US$193,1 juta kembali dihabiskan untuk buyback mendekati US$100 (pekan terbesar sejauh ini), yang mencakup 19,5% dari total volume.”
Di sisi lain, perusahaan menyampaikan tujuannya secara terbuka melalui akun resminya pada 19 Oktober: “Tujuan kami adalah agar $STRC diperdagangkan di US$99–US$100 seiring waktu.”
Kas Menipis dan Dilusi Pemegang Saham MSTR
Strategy membiayai pembelian kembali terbaru dari tumpukan “USD Cash” yang kian menyusut, yang berbeda dari total kas perusahaan. Secara sederhana, seluruh tumpukan kas Strategy terus menipis, dan ketika hampir habis, perusahaan sebagian besar mengisinya kembali dengan mendilusi pemegang saham biasa melalui penerbitan dan penjualan lebih banyak saham MSTR.
Selain itu, perusahaan juga sesekali menjual sedikit BTC dalam jumlah kecil serta menghasilkan pendapatan kecil dari penjualan perangkat lunak. Berbeda dengan STRC, pasokan saham MSTR hanya terus bertambah sepanjang tahun ini, dan sebagian besar kas yang digunakan berasal dari dilusi MSTR.
Sejak Juli, Strategy telah menggunakan kas senilai US$1,84 miliar untuk membeli kembali STRC, dengan hampir seluruhnya disediakan oleh pemegang saham biasa MSTR yang mengalami dilusi sebagai konsekuensi langsung, ditambah sebagian kecil dari penjualan Bitcoin. Berkat dana pemegang saham tersebut, perusahaan memensiunkan 18,9 juta saham dengan nilai par tercatat US$1,89 miliar. Menurut laporan, USD Cash perusahaan turun 60% dalam tujuh pekan.
Jadwal Laporan dan Rapat Pemegang Saham
Pengajuan mingguan berikutnya mengenai pembelian kembali STRC diperkirakan akan dirilis pada Senin, 26 Oktober. Dua hari kemudian, para pemegang saham akan bertemu untuk memberikan suara atas frekuensi dividen harian bagi STRC dan saham-saham pembayar dividen lainnya milik perusahaan.
Pada 29 Oktober, Strategy dijadwalkan melaporkan kinerja keuangan kuartal ketiganya. Kombinasi laporan mingguan buyback, hasil rapat pemegang saham, dan rilis keuangan kuartal ketiga tersebut akan menjadi sorotan pasar dalam menilai strategi pengelolaan kas perusahaan di tengah harga STRC yang terus mendekati nilai par.
