Satsuma Technology, perusahaan asal Inggris yang meniru strategi treasuri Bitcoin milik Strategy, telah anjlok 99% dari puncaknya pada 2025, menjual seluruh 669 BTC yang dimilikinya, dan menangguhkan perdagangan sahamnya. Perusahaan yang sempat meraup £168,9 juta (US$227,6 juta) dari pemegang surat utang di puncak euforia treasuri BTC 2025 itu kini berupaya menunda delisting sambil mencari bursa perdagangan baru.
Upaya Menunda Delisting dan Kewajiban kepada Pemegang Saham
Pada Senin, Satsuma berupaya menunda proses delisting atas sahamnya sendiri seraya berburu lokasi perdagangan pengganti. Perusahaan juga tengah menjalani prosedur di High Court of Justice untuk mengembalikan dana sebesar £30,7 juta (US$41,4 juta) kepada para pemegang saham paling lambat akhir September. Sebagai catatan, nilai perusahaan ini masih di atas £120 juta (US$162 juta) pada 24 Juni 2025 sebelum akhirnya ambruk.
Chief Bitcoin Strategist Satsuma, Mark Moss, menjelaskan dalam sebuah wawancara bahwa peraturan di Inggris membatasi bentuk pengembalian dana kepada investor. “Kami tidak bisa mengembalikan BTC kepada para investor. Kami harus memberikan jumlah dolar dari bitcoin tersebut pada saat mereka menerimanya,” ujar Moss.
Runtuhnya Strategi, Kepergian Eksekutif, dan Desakan Investor
Retaknya strategi Satsuma mulai terlihat pada Desember, ketika perusahaan menjual 579 dari 1.199 koin miliknya dengan nilai sekitar £40 juta (US$54 juta). Hasil penjualan itu dialokasikan untuk melunasi £78 juta (US$105 juta) surat utang yang jatuh tempo pada akhir Desember. Moss sendiri semestinya bertugas menggalang modal non-dilutif dan menghasilkan imbal hasil dari “treasuri” yang kini telah dilikuidasi seluruhnya.
Kursi kepemimpinan pun mulai kosong. CFO Andrew Smith mengundurkan diri pada 18 Februari setelah pemegang saham meminta rapat umum untuk menilai kinerjanya, sementara CEO Henry Elder mundur pada 6 Maret setelah tujuh bulan menjabat. Para pendukung awal juga berbalik arah; pada April, Bloomberg melaporkan bahwa Pantera termasuk di antara investor yang mendesak Satsuma melepas sisa BTC-nya. Saat itu, DAT Opportunity Fund milik Pantera memegang 6,7% saham, dan nilai pasar perusahaan sudah jatuh di bawah nilai koin yang dimilikinya. Satsuma bahkan mengakui harga beli rata-ratanya yang sangat tinggi, yakni £84.026 (US$113.000) per BTC.
Meski demikian, direksi sempat bertahan. Empat dari enam anggota dewan ingin strategi itu diteruskan, dan pada Juli perusahaan menegaskan, “Untuk menghindari keraguan, rekomendasi dewan adalah agar pemegang saham MEMILIH MENOLAK resolusi pengembalian modal dan delisting.”
Dari Streaks Gaming hingga Satsuma
Satsuma bukanlah nama asli perusahaan ini. Entitas tersebut didirikan pada Maret 2021 sebagai Streaks Gaming, lalu beralih ke bidang AI dengan nama StreaksAI, kemudian melompat ke kereta kripto sebagai Tao Alpha, dan akhirnya mengadopsi denominasi “sats” pada Bitcoin menjadi Satsuma Technology. Pendiri Strategy, Michael Saylor, disebut justru mendorong munculnya banyak peniru, dengan pernyataan bahwa “ada ruang bagi 400 juta perusahaan untuk membeli BTC.” Moss ikut mempromosikan saham ini kepada para pengikutnya dengan klaim, “Satsuma $SATS.L memasuki pasar Inggris dengan model yang lebih baik: neraca yang didukung jaminan murni (BTC), bukan janji kosong.”
Uang pun mengikuti euforia awal. Pada Juli 2025, Satsuma menutup putaran surat utang konversi senilai £163,6 juta (US$220 juta) dengan ParaFi Capital sebagai investor utama. Pantera Capital, Digital Currency Group, dan Kraken turut menyetor dan berlangganan. Sejumlah investor bahkan membayar dengan BTC; perusahaan menerima 1.097 BTC sebagai pengganti £96,9 juta (US$130,6 juta) tunai. Namun, gelembung treasuri BTC pecah pada awal musim panas 2025, dan kinerja sebagian besar saham sejenis itu sangat negatif sejak pembelian pertama mereka. Fenomena serupa menimpa perusahaan lain, seperti Sequans yang melepas treasuri bitcoinnya dalam waktu kurang dari setahun.
Pada akhirnya, pemegang saham mengabaikan rekomendasi dewan dan memberikan suara lebih dari 90% mendukung penghentian usaha alias wind-down pada 20 Juli 2026. Antara 24 dan 31 Juli, Satsuma hanya mengantongi £31,9 juta (US$43 juta) dari penjualan sisa 669,49 BTC terakhirnya, dengan harga jual rata-rata £47.667 (US$64.272) per koin, atau 43% di bawah harga belinya. Keruntuhan Satsuma menjadi peringatan keras bahwa model treasuri Bitcoin yang dijiplak dari Strategy tidak otomatis berbuah manis, terutama ketika valuasi pasar jatuh di bawah nilai koin yang dimiliki dan kewajiban utang menuntut pelunasan tepat waktu.
