ZROZ, exchange-traded fund (ETF) milik PIMCO yang mengalokasikan dana pada pembayaran pokok obligasi US Treasury yang dijamin pemerintah Amerika Serikat, jatuh ke harga terendah sepanjang masa atau all-time low sebesar 53,73 dolar AS per saham. Saham ETF yang tercatat di NYSE tersebut telah kehilangan 16% nilainya sepanjang tahun ini, 21% dalam 12 bulan terakhir, dan 63% dalam lima tahun terakhir, serta turun 73% dari puncaknya pada Maret 2020.
Kinerja ZROZ Anjlok meski Dijamin Pemerintah AS
Hasil buruk bagi investor ini tergolong janggal mengingat senioritas klaim yang dimilikinya. ZROZ memiliki klaim atas pokok obligasi US Treasury, yaitu bagian terbesar dan terpenting dari surat utang pemerintah Amerika Serikat.
Pemerintah AS tidak pernah gagal bayar atas penerbitan obligasi berdaulatnya sejak 1933, kecuali penundaan teknis senilai 122 juta dolar AS pada 1979. Pemerintah terbesar di dunia itu menjamin pembayaran pokok US Treasuries, dan ZROZ melacak indeks nilai kini dari pembayaran pokok tersebut.
Meski demikian, seluruh pembeli ETF ini sejak diluncurkan pada 2009 mengalami kerugian, tidak termasuk dividen. Bahkan setelah disesuaikan dengan dividen dalam jumlah kecil yang dibayarkan ETF tersebut, seorang investor harus membeli sebelum September 2011 agar bisa memperoleh keuntungan.
Investor juga tidak bisa menyalahkan PIMCO atau manajer aktif mana pun atas penurunan ETF ini. Penurunan tersebut merupakan representasi akurat dari merosotnya nilai aset yang dipegang dana itu, yakni ambruknya nilai kini pembayaran pokok US Treasury jangka panjang.
Penjualan Besar-besaran pada Obligasi Zero-Coupon
ZROZ secara pasif melacak sebuah indeks, khususnya US Treasury Principal STRIPS Index yang mencakup obligasi dengan jatuh tempo 25 hingga 30 tahun. Investor menilai STRIPS berdasarkan nilai kini dari pembayaran pokok final obligasi US Treasury yang jatuh tempo dalam 25 tahun atau lebih.
STRIPS adalah US Treasury yang tidak membayar bunga dan umumnya diperdagangkan dengan diskon dibandingkan obligasi reguler. Meski memberikan bunga 0% dan hanya membayar pada saat jatuh tempo, STRIPS dijamin oleh pemerintah AS.
Beberapa tahun lalu, ketika suku bunga US Treasury jauh lebih rendah, nilai pembayaran pokok tersebut dinilai jauh lebih tinggi. Kepastian dan keamanan pembayaran pokok jangka panjang yang dijamin pemerintah AS dihargai lebih dari 202 dolar AS per saham oleh investor ZROZ.
Saat ini, obligasi US Treasury membayar bunga yang jauh lebih tinggi. Akibatnya, ETF yang hanya memberikan eksposur pada pembayaran pokok menjadi jauh kurang menarik dibandingkan memegang obligasi modern yang membayar bunga 5,64% per tahun, seperti pada US Treasury tenor 30 tahun saat ini. Sentimen serupa terlihat dari lelang obligasi AS tenor 20 tahun yang mencatat kinerja terburuk sepanjang sejarah.
Instrumen Lindung Nilai dan Prospek ke Depan
Investor pun menjual ZROZ hingga menyentuh rekor terendah 53,73 dolar AS dan beralih ke instrumen lain, termasuk obligasi pemerintah AS reguler yang benar-benar membayar bunga, berbeda dengan STRIPS. ZROZ sendiri utamanya merupakan instrumen lindung nilai yang memungkinkan pedagang obligasi memperdagangkan nilai terisolasi dari pembayaran pokok jangka panjang secara terpisah dibandingkan transaksi lainnya.
Prospektus ETF ini sejak awal menyatakan dengan jelas bahwa investasi dalam dana tersebut bukan merupakan simpanan bank dan tidak diasuransikan atau dijamin oleh Federal Deposit Insurance Corporation maupun lembaga pemerintah lainnya. Dengan demikian, tidak ada pihak yang akan menjamin investor ZROZ atas kerugian investasi mereka.
ZROZ juga secara pasif memegang aset berperingkat AA, mengenakan biaya pengelolaan 0,15%, dan hanya membayarkan dividen 3,25 dolar AS per saham dalam 12 bulan terakhir.
