Perusahaan kecerdasan buatan CoreWeave telah kehilangan sepertiga dari nilai sahamnya sejak hari pertama bergabung dengan indeks Nasdaq 100. Penurunan itu terjadi meskipun pendapatan perseroan berlipat ganda pada kuartal kedua dan perusahaan mengklaim memiliki pendapatan tertunda yang telah dikontrak mencapai US$100 miliar.
Orang Dalam Jual Saham Lebih dari US$600 Juta
Di tengah kerugian yang dialami pemegang saham biasa, para orang dalam perusahaan secara konsisten menjual saham mereka. Sejak indeksasi Nasdaq 100 resmi berlaku pada 22 Juni 2026 dan memaksa para penabung dana pensiun untuk secara pasif membeli saham CoreWeave melalui ratusan dana yang terhubung dengan Nasdaq 100 di seluruh dunia, para eksekutif dan anggota dewan perusahaan telah melepas saham senilai lebih dari US$600 juta.
CEO Michael Intrator telah melikuidasi saham senilai lebih dari US$320 juta. Salah satu pendiri perusahaan, Brannin McBee, menjual saham senilai US$220 juta. Sementara itu, Kristen McVeety, selaku general counsel dan corporate secretary, menjual saham lebih dari US$22 juta. Adapun CSO, CFO, COO, dan CAO perusahaan secara gabungan menjual saham senilai US$36 juta.
Saham CoreWeave mencapai puncak tertinggi sepanjang masa di level US$187 pada 20 Juni 2025, hampir setahun sebelum perusahaan menjadi konstituen indeks Nasdaq 100. Namun, harga sahamnya terus menurun selama 15 bulan, termasuk kerugian dua digit bagi para pensiunan yang menunggu restu dari komite Nasdaq pada musim panas tahun ini. Nasdaq mengumumkan rebalancing yang menguntungkan CoreWeave pada 11 Juni 2026, yang efektif pada 22 Juni. Saham perusahaan dibuka di atas US$119 pada hari itu, namun kini diperdagangkan mendekati US$80.
Beban Penyusutan dan Utang yang Menggerus Profitabilitas
Perusahaan memenuhi seluruh kriteria teknis untuk masuk indeks dan tampak sebagai pilihan yang cukup baik dari sisi fundamental. CoreWeave mengklaim memiliki pendapatan yang telah dikontrak dengan backlog mencapai US$104 miliar, dengan komitmen baru senilai miliaran dolar yang terus masuk sejak Juli.
Dengan bisnis yang tampak menjanjikan tersebut, CoreWeave menyimpan rak-rak GPU Nvidia di pusat data sewaan dan menjual kapasitas komputasi kepada Meta, OpenAI, dan laboratorium AI lainnya. Namun, terdapat satu masalah: chip Nvidia cepat kehilangan nilai akibat beroperasi pada suhu tinggi dan, yang lebih penting, karena gelombang model baru yang tak henti dari para produsen. CoreWeave harus memperhitungkan penyusutan, yang menjadi beban besar bagi profitabilitasnya.
Pada kuartal kedua saja, penyusutan dan amortisasi peralatan AI perusahaan melebihi US$1,3 miliar, atau 54% dari pendapatan. Lebih buruk lagi, perusahaan yang sarat utang itu harus membayar bunga atas tumpukan utangnya sebesar US$640 juta, naik dari US$267 juta pada tahun sebelumnya. Kedua pos akuntansi tersebut menghabiskan lebih dari tiga perempat dari setiap dolar yang dihasilkan perusahaan.
Perusahaan juga membelanjakan jauh lebih banyak daripada yang dihasilkannya. Panduan belanja modal sepanjang tahun berada di kisaran US$35-39 miliar, jauh lebih tinggi daripada panduan pendapatan CoreWeave sebesar US$12,4-13,2 miliar. Dengan kata lain, perusahaan yang tumbuh cepat ini berencana membelanjakan sekitar US$3 untuk setiap US$1 yang ingin diperolehnya. Arus kas bebas pada kuartal kedua tercatat negatif US$5,7 miliar.
Pembangunan CoreWeave hampir seluruhnya dibiayai dengan uang pinjaman. Total utangnya tumbuh dari US$7,9 miliar menjadi US$21,4 miliar pada akhir 2025, dan kini melebihi US$35,6 miliar.
Bisnis ini tidak kekurangan permintaan atas layanannya. Yang tampaknya kurang adalah model bisnis yang mampu mengubah permintaan tersebut menjadi keuntungan lebih cepat daripada chip Nvidia kehilangan nilai dan para pemberi pinjaman menagih bunga. Seiring harga saham yang menurun selama lebih dari 15 bulan, orang-orang yang menjalankan perusahaan terus menjual saham mereka.
