Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) dilaporkan tengah meninjau aktivitas perdagangan tidak biasa di pasar futures perpetual Ethereum milik Kalshi. Peninjauan ini mencuat setelah The Wall Street Journal (WSJ) menemukan hampir satu juta transaksi yang mengelompok pada ukuran order yang sama, yakni $5.500, sejak Agustus. Temuan tersebut, yang menurut WSJ menyumbang volume lebih dari $5 miliar, memunculkan tuduhan wash trading yang dibantah keras oleh Kalshi dengan alasan pola itu berasal dari aktivitas market making yang wajar.
Apa yang Ditunjukkan Data Perdagangan
Dalam laporan bertanggal 22 September, WSJ menyatakan menemukan bahwa lebih dari sepertiga transaksi di pasar tersebut dalam beberapa pekan terakhir mengelompok pada angka $5.500 yang sama. Data publik Kalshi sendiri tidak mengungkap siapa pihak di balik masing-masing transaksi. Menurut laporan itu, CFTC sedang meninjau aktivitas tersebut sebelum memutuskan apakah akan membuka penyelidikan penegakan hukum yang formal.
Wash trading, yakni praktik melakukan transaksi tanpa tujuan ekonomi nyata untuk menciptakan gambaran aktivitas yang menyesatkan, menjadi kekhawatiran spesifik yang diangkat oleh pola pengelompokan tersebut. Namun, menurut laporan itu, Kalshi memberikan respons dengan menyatakan bahwa ratusan pedagang berbeda turut serta dan bahwa ukuran order yang berulang mencerminkan market maker yang mempertahankan order tetap, yang terus diambil oleh pedagang yang lebih cepat.
Perusahaan juga menyatakan bahwa self-trading diblokir secara mekanis dan terkoordinasi, sementara wash trading dilarang serta dipantau. Selain itu, program likuiditasnya membayar market maker karena menahan order pada ukuran dan spread tertentu, bukan karena volume mentah. Sementara itu, ada program sementara terpisah yang mengembalikan biaya perdagangan kepada anggota self-clearing yang memenuhi syarat, meski tidak pernah melebihi jumlah yang mereka bayarkan.
Laporan tersebut mengidentifikasi Jump Trading dan Wintermute sebagai beberapa perusahaan yang terlibat dalam transaksi cepat itu. Jump menyatakan bahwa pihaknya memperdagangkan dananya sendiri untuk kepentingan profit serta menggunakan alat pencegahan self-match, dan menegaskan tidak mengoordinasikan aktivitas dengan pedagang lain.
Pola Gesekan dengan Regulator
Peninjauan ini muncul pada saat Kalshi semakin gencar mengembangkan bisnis futures perpetual, yang dibukanya untuk kripto pada Mei dan kini tengah berupaya diperluas ke kontrak yang terkait dengan saham individual perusahaan Amerika Serikat.
Sebagaimana telah diberitakan CryptoPotato berkali-kali, perusahaan ini sudah menghadapi sejumlah pertempuran hukum di beberapa front. Baltimore menggugat Kalshi dan Polymarket pada Agustus karena diduga menawarkan taruhan olahraga tanpa lisensi yang dikemas sebagai kontrak acara. Jaksa Agung New York, Letitia James, juga berupaya menghentikan operasi perusahaan di negara bagian tersebut sebelum CFTC menggunakan kewenangan daruratnya untuk menjaga platform tetap beroperasi di sana.
Kalshi turut menunjukkan bahwa pihaknya akan menindak penggunanya sendiri ketika kedapatan mempermainkan kontrak yang terkait dengan diri mereka. Perusahaan memberikan larangan seumur hidup dan denda $71.356 kepada mantan anggota Kongres George Santos pada akhir Agustus setelah menemukan bahwa ia bertransaksi atas kemungkinan kehadirannya di State of the Union. Secara terpisah, Kalshi juga melarang tiga kandidat politik masing-masing selama lima tahun pada awal tahun ini setelah mereka bertaruh pada pemilihan mereka sendiri.
Implikasi dan Prospek ke Depan
Hasil peninjauan CFTC akan menentukan apakah kasus ini berlanjut ke penyelidikan penegakan hukum formal, yang berpotensi memberi tekanan tambahan bagi Kalshi di tengah ekspansi agresifnya ke produk futures perpetual dan kontrak terkait saham AS. Bagi pasar kripto secara lebih luas, kasus ini menyoroti perhatian regulator terhadap pola perdagangan di platform berjangka yang tumbuh cepat, sekaligus menegaskan bahwa praktik market making dan insentif likuiditas akan menjadi fokus utama pengawasan.
