Ripple mengirim surat komentar kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) untuk mendukung usulan Regulation Crypto Assets dan mendesak aturan itu segera difinalisasi. Perusahaan menyatakan proposal tersebut dapat menggantikan ketidakpastian regulasi bertahun-tahun yang selama ini ditangani kasus per kasus dengan kerangka hukum yang mapan, tanpa melepas perlindungan investor berdasarkan regulasi yang berlaku.
Inti Usulan: Kontrak Investasi, Bukan Token
Gagasan inti proposal adalah bahwa kontrak investasi, bukan token, yang merupakan sekuritas. Stuart Alderoty, kepala petugas hukum Ripple, menyebut hal itu setia pada Howey, kasus Mahkamah Agung 1946 yang mendefinisikan kontrak investasi, dan menulis: “Yang penting adalah apa yang sebenarnya dijanjikan penerbit dan kapan janji itu berakhir, bukan uji ‘terdesentralisasi’ yang subjektif.”
Rule 400, safe harbor usulan, akan memungkinkan penerbit mengajukan Form TR publik untuk menyatakan bahwa pekerjaan yang dijanjikan kepada pembeli telah selesai atau ditinggalkan. Ripple menentang saran SEC untuk membatasinya hanya pada penerbit yang memenuhi janji, dengan argumen bahwa pembeli juga tidak bisa lagi mengharapkan keuntungan dari pekerjaan yang ditinggalkan.
Surat itu juga menolak pengelompokan token menjadi “company-backed” dan “network”, dengan peringatan bahwa pemisahan tersebut akan menghidupkan kembali standar janji “implisit” yang dihapus SEC dalam interpretasi 2026. Dalam satu contoh, perusahaan yang mengirim 5% dari setiap penjualan untuk membeli dan membakar tokennya sendiri menciptakan kontrak investasi, kata Ripple, karena kode mengotomatiskan janji untuk mengembalikan pendapatan kepada pemegang.
Kewenangan SEC dan Perbaikan Aturan
Soal kewenangan, surat itu merujuk Section 28 Securities Act dan Section 36 Exchange Act, yang memungkinkan SEC mengecualikan “class or classes” sekuritas. Kegagalan pemungutan suara Senat 49-50 pada 15 September untuk memajukan Digital Asset Market Clarity Act tidak menghapus kewenangan itu, menurut filing.
Ripple juga ingin klausul baru Rule 400 yang menyatakan bahwa tidak mengajukan Form TR tidak menciptakan praduga bahwa token terkait kontrak investasi, karena pengajuan bisa menjadi uji lakmus bagi komisi mendatang. Perbaikan lain menyasar Rule 500(b), yang mengesampingkan hukum negara bagian untuk perdagangan pasar sekunder tetapi mengecualikan dealer tanpa tanggal akhir, sehingga dealer terdaftar harus mencari pengecualian dari negara bagian satu per satu.
Kasus XRP dan Beban Ketidakpastian Regulasi
Argumen Ripple banyak bertumpu pada sengketa hukumnya dengan SEC. Menurut Ripple, setelah SEC menggugat pada Desember 2020 dengan tuduhan XRP itu sendiri adalah sekuritas, token itu turun sekitar 70% dalam beberapa hari dan sekitar USD15 miliar nilai pasar hilang, dengan hampir semua bursa yang terbuka untuk pelanggan AS menghapusnya atau memblokir akses.
Putusan pengadilan distrik pada Juli 2023 bahwa XRP bukan sekuritas dengan sendirinya kemudian menambah sekitar USD21 miliar ke kapitalisasi pasarnya, dan Coinbase serta Kraken memulihkan perdagangan AS pada hari yang sama. Alderoty menunjukkan beban finansial untuk memperoleh kejelasan hukum atas X. “Ripple menghabiskan lebih dari USD150 juta untuk mendapatkan kejelasan. Tidak ada perusahaan yang seharusnya harus melakukan itu untuk mengetahui apa yang diwajibkan hukum,” tulisnya.
Surat itu juga mengutip studi National Cryptocurrency Association yang memperkirakan bahwa aturan yang lebih jelas dari 2022 hingga Oktober 2026 akan membawa 382 hingga 1.518 lebih banyak penawaran token AS dan USD325 juta hingga USD1,117 miliar modal, sebagian besar dari proyek yang jika tidak demikian menggalang dana di luar negeri.
Implikasi bagi Regulasi Kripto
Surat komentar Ripple menempatkan dorongan untuk meninggalkan penegakan kasus per kasus di tengah pengalaman perusahaan yang menunjukkan biaya besar dari ketidakpastian hukum. Bagi Ripple, pengalaman XRP memperlihatkan bagaimana gugatan dan ketidakjelasan aturan dapat menghapus nilai pasar secara cepat, sehingga perusahaan mendorong SEC menetapkan kerangka yang berlaku umum bagi token dan penerbitnya.
