Studi Castle Labs terhadap order book secara langsung menemukan bahwa Hyperliquid menahan likuiditas diam (resting liquidity) yang setara dengan median Binance, Bybit, dan OKX pada empat dari lima aset kripto yang diteliti, sekaligus menawarkan biaya trading yang lebih rendah. Temuan ini menunjukkan jarak eksekusi antara platform perpetual onchain dan bursa terpusat (CEX) semakin menyempit. Celah yang masih tersisa terletak pada cara platform menetapkan harga saham dan komoditas ketika pasar acuan sedang tutup.
Temuan Utama Studi Castle Labs
Castle Labs melakukan kajian berbasis data order book yang aktif atau live, bukan sekadar volume perdagangan historis. Dari lima aset kripto yang diamati, Hyperliquid tercatat mampu menahan likuiditas diam yang sebanding dengan median tiga bursa terpusat besar, yakni Binance, Bybit, dan OKX, pada empat aset di antaranya.
Selain dari sisi kedalaman likuiditas, studi tersebut juga mencatat bahwa biaya trading di Hyperliquid lebih rendah dibandingkan pembandingnya. Kombinasi kedua faktor itu menjadi indikator bahwa platform perpetual onchain kian kompetitif dalam hal eksekusi order terhadap bursa terpusat.
Celah yang Masih Tersisa
Meski demikian, Castle Labs menegaskan masih ada satu kesenjangan yang belum tertutup. Celah itu berada pada mekanisme penetapan harga untuk instrumen saham dan komoditas ketika pasar yang mendasarinya sedang tutup.
Kondisi tersebut menjadi pembeda antara platform onchain dan bursa terpusat, karena harga acuan tidak tersedia secara langsung pada jam-jam pasar non-kripto ditutup.
Implikasi bagi Ekosistem Perpetual
Hasil studi ini menunjukkan pergeseran bertahap dalam lanskap perdagangan derivatif kripto, di mana likuiditas dan efisiensi biaya platform onchain makin mendekati bursa terpusat pada aset kripto. Namun, kemampuan menangani instrumen non-kripto di luar jam pasar masih menjadi pekerjaan rumah yang menentukan seberapa jauh kesenjangan eksekusi dapat ditutup.
Laporan lengkap mengenai temuan ini dapat dibaca di The Defiant.
