Strategy, perusahaan bitcoin milik Michael Saylor, menghabiskan dana tunai dalam jumlah rekor sepanjang sejarah perusahaan untuk membeli kembali saham preferen STRC pada harga rata-rata US$99,60 per saham, atau hanya 0,4% di bawah nilai pari US$100. Langkah yang diungkapkan pekan lalu itu berbanding terbalik dengan panduan tertulis perusahaan sendiri bahwa pembelian kembali akan “melandai” ketika harga STRC mendekati US$100. Dalam pengajuan yang sama kepada SEC, Strategy juga menaikkan otorisasi buyback STRC dari US$2 miliar menjadi US$3 miliar.
Panduan Tapering yang Berbalik Arah
Panduan Juli lalu sebenarnya sangat jelas: Strategy akan mengurangi, bukan menambah, pembelian kembali sahamnya seiring harga STRC mendekati nilai pari US$100. CEO Phong Le menyatakan perusahaan berniat membeli “lebih banyak pada diskon yang lebih dalam dan lebih sedikit saat harga perdagangan STRC mendekati US$100 per saham.” Namun catatan pengajuan mingguan justru menunjukkan kurva yang menanjak, bukan melandai.
Pada pekan 20 Juli, Strategy membeli sekitar US$25 juta saham STRC dengan harga rata-rata US$86,53 per saham. Pada pekan yang berakhir 18 Oktober, perusahaan membelanjakan 7,7 kali lipat jumlah tersebut dengan harga US$13 lebih tinggi per saham. Dua pekan dengan pembelian STRC terbesar sepanjang tahun justru terjadi pada Oktober, saat harga STRC berada di level tertinggi sepanjang tahun.
Perusahaan menghabiskan US$192,4 juta pada harga US$99,58 pada pekan hingga 11 Oktober, lalu mengalahkannya dengan belanja US$193,1 juta pada harga US$99,60 per saham pekan lalu. Sebelumnya, STRC sempat diperdagangkan serendah US$71,25 tahun ini, tetapi Strategy tidak membeli kembali saham apa pun pada pekan tersebut.
Kas Menipis dan Dilusi Pemegang Saham MSTR
Pembelian kembali terbaru didanai dari tumpukan kas yang disebut “USD Cash”, yang berbeda dari total kas perusahaan. Secara sederhana, seluruh tumpukan kas Strategy terus menyusut, dan ketika menipis perusahaan sebagian besar mengisinya kembali dengan mendilusi pemegang saham biasa, yaitu menerbitkan dan menjual lebih banyak saham MSTR untuk menggalang dana. Perusahaan juga sesekali menjual bitcoin dalam jumlah kecil dan memperoleh pendapatan kecil dari penjualan perangkat lunak.
Berbeda dengan STRC, pasokan saham MSTR hanya pernah naik sepanjang tahun ini. Porsi terbesar pendanaan berasal dari dilusi MSTR. Sejak Juli, Strategy telah menggunakan kas senilai US$1,84 miliar untuk membeli kembali STRC, dan hampir seluruhnya disediakan oleh pemegang saham biasa MSTR yang mengalami dilusi sebagai konsekuensi langsung, ditambah sebagian kecil penjualan bitcoin. Berkat dana pemegang saham biasa itu, perusahaan mempensiunkan 18,9 juta saham dengan nilai pari tercatat US$1,89 miliar.
Kritikus Strategy, Derin Olenik, menyoroti besarnya belanja tersebut. “Sekali lagi US$193,1 juta dihabiskan untuk buyback mendekati US$100 (pekan terbesar hingga kini), menyumbang 19,5% dari total volume,” tulisnya. Di sisi lain, melalui akun X pada 19 Oktober, Strategy menegaskan tujuannya agar STRC diperdagangkan pada kisaran US$99 hingga US$100 seiring waktu.
Agenda Berikutnya: Voting Dividen Harian dan Laporan Kuartal III
Pengajuan mingguan berikutnya mengenai pembelian kembali STRC diperkirakan terbit pada Senin, 26 Oktober. Dua hari setelahnya, para pemegang saham akan bertemu untuk memberikan suara atas frekuensi dividen harian bagi STRC dan saham-saham pembagi dividen lainnya milik perusahaan.
Pada 29 Oktober, Strategy akan melaporkan kinerja keuangan kuartal ketiga. Kombinasi belanja buyback yang memecahkan rekor di harga tertinggi sepanjang tahun, kas USD yang menyusut, dan ketergantungan pada dilusi MSTR akan menjadi sorotan utama dalam laporan tersebut, terutama setelah perusahaan secara terbuka menargetkan STRC bertahan di kisaran US$99 sampai US$100.
