Protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) Ethena (ENA) mengumumkan kemitraan dengan Binance dan mulai menjadikan saham sebagai jaminan bagi stablecoin sintetis USDe pada Jumat. Langkah tersebut dilakukan dengan membeli bStock milik bursa dan melakukan short pada equity perpetual yang sesuai, guna meraup pendanaan atau funding yang dibayarkan oleh posisi long berleverage. Kemitraan ini menjadi bursa pertama yang dipakai Ethena untuk memperluas basis trade ke equity perpetual.
Ethena Perluas Basis Trade ke Saham
Pendekatan ini merupakan strategi lindung nilai yang sama yang telah menopang stablecoin sintetis USDe senilai US$4,9 miliar dengan aset kripto sejak peluncuran. Struktur serupa juga telah dijalankan Ethena pada Bitcoin (BTC), Ether (ETH), dan Solana (SOL).
Secara sederhana, Ethena memegang aset spot, melakukan short pada perpetual, lalu mengumpulkan funding yang dibayarkan oleh posisi long berleverage. Dalam skema terbaru ini, kaki spot berupa bStock yang diterbitkan oleh afiliasi Binance, BTech Holdings Limited, dan dijamin satu banding satu oleh saham yang disimpan dalam kustodian.
Ethena menyatakan dalam unggahan di X bahwa basis ekuitas Binance rata-rata sekitar 11% per tahun selama enam bulan terakhir. Bursa tersebut juga memberikan prioritas lebih rendah dalam proses auto-deleveraging kepada akun delta-netral yang memenuhi syarat, termasuk milik Ethena. “Kami memperkirakan ukuran peluang pasar untuk equity perpetual jauh melampaui US$15 miliar lebih kontrak perpetual kripto yang diraih Ethena pada siklus sebelumnya,” tulis perusahaan.
Kerangka Risiko dan Seleksi bStock
Alokasi ini mengikuti kerangka kerja yang disusun Kairos Research untuk Komite Risiko Ethena. Sebuah nama aset memenuhi syarat apabila memiliki US$25 juta open interest perpetual selama 14 hari, riwayat funding 30 hari, dan saham tokenisasi yang cocok di bursa yang sama, di antara sejumlah kondisi lain.
Dari 67 pasangan milik Binance, 17 di antaranya lolos seleksi, termasuk Nvidia, Tesla, dan SpaceX. Bursa tersebut menampung US$2,14 miliar dari US$2,9 miliar yang diukur di empat bursa.
Dalam 37 peristiwa rilis laba, saham acuan mencatat gap rata-rata 9,9%, sementara posisi lindung nilai bergerak 20,3 basis poin. Imbal hasil atau carry pada nama-nama Binance yang disetujui menyusut separuh dalam sebulan menjadi sekitar 7%, dengan dua nama bernilai negatif.
Laporan tersebut menjadikan persetujuan bStock bergantung pada side letter dengan penerbit. Alasannya, pemegang tidak memiliki kepentingan kepemilikan atas saham yang menjadi jaminan, dan setiap kontrak bStock berada di belakang satu kunci peningkatan atau upgrade key.
Dominasi Binance dan Prospek USDe
Data CryptoQuant menunjukkan Binance menangani 76% dari US$250 miliar volume equity perpetual yang diperdagangkan pada Juli. Aset ekuitas AS yang ditokenisasi bursa itu mencapai US$100 juta dalam dua minggu setelah peluncurannya pada Juni.
ENA diperdagangkan pada level US$0,24 pada Jumat, naik 12% dalam 24 jam, menurut CoinGecko. Pasokan USDe mencapai puncaknya US$14,8 miliar pada 4 Oktober 2025, berdasarkan data DefiLlama. Ethena terakhir kali memperluas jaminan dengan cara ini ketika menambahkan Bitcoin ke dalam dukungan USDe pada April 2024, saat pasokan berada di angka US$2 miliar.
